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巴菲特2010投资宝典:把握机遇,有所不为

作者:世界经理人 发表于:2010-03-05 巴菲特2010投资宝典:把握机遇,有所不为

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2月27日,“股神”沃伦·巴菲特公布了致旗下公司伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)股东的公开信。多年来,巴菲特经常会在写给股东的信中对经济走势、旗下公司运营情况、最新投资方向等热点问题作出评估,他每年的致信也因此被奉为“年度投资宝典”,受到全球投资者的高度关注。在今年的信中,巴菲特表现出乐观自信的情绪,因为其公司在2009年经受住了金融危机的考验,大部分生意均获得收益。

此外,巴菲特还向新投资者解释了他的信条,如保持流动性充足、在别人都抛时买进、防守好于进攻等经典理念,并向投资者发出另一个信号:不要对良好态势习以为常。巴菲特指出,对于无法评估前景的业务,最好避而远之,无论其产品可能有多令人激动。另一方面,巴菲特建议,不应放弃难得一见的重大机遇,“天上掉馅饼时,要用水桶去接”。

媒体纷纷对巴菲特这一致信给出评论。《华尔街日报》网文指出,这封信像往年一样“包含着俏皮话、中肯的投资建议和民间智慧”,巴菲特旗下公司的骄人业绩令那些批评他的人“哑口无言”,同时证明了巴菲特“宝刀未老”。《福布斯》网刊登文章称,巴菲特这封信的重要性“丝毫不逊色于作为伯克希尔的年度报告”。底特律新闻网评论文章则认为,巴菲特承认投资失误的方式令人“印象深刻”,《商业周刊》则直接将巴菲特形容为“严格遵守职业道德的投资者”。

以下为公开信主要观点摘要:

2009年钵满盆满,但仍跑输大盘

2009年,我们公司的净值增加了218亿美元,每股账面价值增长19.8%。过去45年即目前管理层接管公司以来,公司股票的每股账面价值已经从19美元增长至84,487美元,年度复合增长率达到20.3%。

但是,公司股价涨幅仍落后标普500指数26.5%的增幅,成为自1965年以来第7次跑输大盘。随着公司规模的扩大,伯克希尔-哈撒韦跑赢大盘的能力已大幅削弱,而且这种趋势还将持续下去。

我们有所不为

很久以前,查理(Charlie)就阐述过他最大的野心:“我只想知道我会死在哪里,这样我就永远不会去那个地方。”这点智慧是受了伟大的普鲁士数学家雅可比(Jacobi)的激发,后者提出“反转”有助于解决难题。(我也可以说,这个反转法在不那么高深的层面也有效:把乡村歌曲反过来唱,很快你就会拿回你家的汽车、房子,还有你老婆。)

以下是我们如何将查理的想法应用于伯克希尔的一些例子:

──对于我们无法评估其前景的业务,查理和我避而远之,无论其产品可能有多激动人心。

即便查理跟我能够清楚地预见一个行业未来的强劲增长,也并不意味着我们能够判断其利润空间以及资本回报如何,因为有众多竞争者在争夺行业霸主地位。在伯克希尔,我们坚持选择那些未来几十年的利润前景看上去容易预见的业务。

──我们永远不会依赖善良的陌生人。“太大不能倒’不会是伯克希尔的最终目标。相反,公司会一直做好自己的事,以便在可预见的范围内,通过自身的流动性提供任何所需资金。不仅如此,公司还将通过旗下多种多样的业务收入源源不断拓展这种流动性。

── 我们绝不会尝试迎合华尔街。那些依据媒体或分析师评论而买进卖出的投资者和我们不合拍。如果查理和我要跟一些合作伙伴一起进军一个小企业,我们会找那些与我们意见一致的人,因为我们知道,共同的目标和命运才能令所有者与经理人之间的商业“联姻”美满。规模可以无限扩大,但这一真理不会改变。

难以忽视的真相

在我做董事会成员的五十余年时间里,我从未听到投资银行家(或是管理层)讨论所付出的东西的真正价值。当一项交易涉及收购方发行股票,他们只是简单地用市值去衡量成本。而如果收购方反过来成为被收购方的话,他们又可能会说,收购方的股票价格低得可怜,根本不体现它的真实价值。

如果一桩收购案考虑用股票进行收购,而董事们在征求顾问的意见,那在我看来,只有一个办法才能实现理性、平衡的讨论:董事们应当再雇请一位顾问,反对拟议的收购,顾问的费用与交易未能进行挂钩。如果缺少这样的对策,我们从顾问那儿听取意见,就好比问理发师是否需要剪刀一样。

应该让某些人付出代价

我认为,一个大型金融机构的主管委员如果没有建议CEO为风险承担全部责任,那么他们就是不负责任的。如果CEO不能胜任这项任务,那么他应该担任其他的工作。如果他无法做到,而政府需要投入资金的话,他和他的委员会应该承担很大责任。

搞糟几家全国最大金融机构的运营的不是CEO们和主管们,然而他们加重了政府负担。尽管如此,他们毫发无伤,而且还活得很好。在很多情况下,主管都从过多的“金融胡萝卜”中获利,应该在他们的职业生涯中加入一些大棒了。

失误

多年来,我一直努力思考为数百万忠诚的GEICO客户提供一些附属产品,不幸的是,我终于想到了。向客户推销我们自己的信用卡这一想法闪现在我的脑海中。我推测GEICO的投保人极有可能拥有良好的信誉,假如我们发行了具有吸引力的信用卡,他们可能会更青睐我们的业务。遗憾的是,我们的业务方向是正确的,但却采取了错误的形式。

在我觉醒前,我们在信用卡运营上的损失已达到了630万美元,并且通过出售投资产品还额外损失了4400万美元。值得强调的是,GEICO的经理们始终没有对我的想法产生兴趣,他们曾给予我提醒,我不得不承认我确实年纪大了。

抓住黄金投资机遇

记住,投资所计入的,不只是你为一笔交易投入了什么,比如购买股票,还有这笔交易在未来十年或二十年内能够收获什么。

去年我曾告诉过你们,企业和市政债市场正处于不同寻常的环境当中,这些证券价格相对于美国国债而言低得可笑。我们仍支持买入一些此类证券的观点,但要是放在以前,我会买入更多。

好机会不常来。天上掉馅饼时,请用水桶去接,而不是用顶针。

我已经卖掉康菲石油公司、穆迪公司、强生等公司的股份,主要是为其对伯林顿北方桑特菲铁路公司股份的购买铺平道路,这些公司的股票可能还会继续上涨。

今年的年会将在五月一日周六召开。随着股东人数的增加,今年可能有更多人参会。尽管如此,我们对大家的热情欢迎不减。我和查理将与大家见面,回答问题,最好还能让你们购买更多的产品。

我的成功与天赋不符

86岁的查理和79岁的我都极其幸运。我们出生于美国;有了不起的父母,保证我们接受了良好的教育;享受了美妙的家庭生活和良好的健康状况;而且我们都天生具有商业头脑,相较于为社会做出了同样多甚至更多贡献的许多人来说,我们获得了与自己天赋不相符的巨大成功。此外,我们一直热爱自己所从事的工作,得到了富有才干、精神振奋的同事数不尽的帮助。事实上,这么多年里我们的工作越来越让人迷醉;我们恨不得跳着踢踏舞来上班。要是在逼不得已的时候,我们会乐于花大价钱保住自己的工作(不过可别告诉薪酬委员会(Comp Committee))。

当然,没有什么比同我们的股东合伙人相聚更加让人开心的了。所以,加入我们五月一日在哈奎斯特召开的年度伍德斯托克音乐节吧。我们在那里见。

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