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沃伦·巴菲特如何投资

作者:John Reese 、Validea   发表于:2010-03-02 沃伦·巴菲特如何投资

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作为一家拥有 2800 亿美元总资产的公司的主席——包括超过 350 亿美元的现金——沃伦·巴菲特的投资决定自然与其他绝大多数投资者有些小小的不同。

由于其投资的资产规模及金额庞大,巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司一般来说关注非常大的公司:可口可乐(市值 1340 亿美元)、美国运通(市值 560 亿美元)、强生公司(市值 1880 亿美元)以及富国银行(市值 940 亿美元)是他们主要持股对象中的一部分。

但是如果他不受伯克希尔规模的限制——如果他在与我们绝大多数人一样的投资环境中工作——他会买些什么股票呢?

这个月早些时候伯克希尔公司的年度会议上,有人向“奥马哈神谕”(译注:巴菲特的外号)顺着这条思路提出了问题。一名投资者问他如果只有数百万美元需要应付,伯克希尔的投资将有怎样的不同,巴菲特回答说绝大部分机会可能在小公司的股票当中,或者是在悲观的证券市场环境之中。

这条建议让我开始思索是否有些小公司的股票可以从我以巴菲特为基础的“高手策略”中脱颖而出——一个由我研发的模仿巴菲特方法的计算机模型。我确信,我发现模型给一些小市值的公司及一些偏小的中等市值公司中打出了高分。

得分特别高的一支股票是陆星系统公司,它位于佛罗里达州的杰克逊维尔,提供专业化的运输和后勤服务——主要是卡车运输——遍及全美,还有加拿大、墨西哥和其他国家。

陆星公司市值为 28.5 亿美元,拥有数项“巴菲特式”的品质。首先,公司的每股盈利在过去的 10 年当中每年都在增长,从 0.39 美元增长至 1.99 美元。这是巴菲特方法的关键所在。他一直都是稳妥派,喜欢那些盈利可以预期的公司,而连续 10 年的每股盈利增长已经是你最可以预期的股票。

巴菲特瞄准优秀而稳妥的目标股票的另外一个方法是观察债务。我以巴菲特为基准的模型偏爱那些能够产出足够盈利,并且在需要的情况下可以在两年之内还清所有债务的公司。陆星公司的总债务是 1.242 亿美元,而每年度的盈利是 1.092 亿美元。它实际上可以在不到两年的时间里用自己的盈利偿清所有的债务,这是个不错的信号。

大家都知道巴菲特寻找他称为拥有针对竞争对手的“可持续竞争优势”的公司——强大的品牌、最低的价格——这令其它公司很难与之竞争。有这样优势的公司的一个标志就是拥高净资产回报率。我的巴菲特模型寻找那些在过去 3 年以及过去 10 年中平均净资产回报率至少在 15%以上的公司——而且在过去的 10 年当中没有任何一年的年度净资产回报率低于 10%。这是个困难的任务,但是陆星公司以巨大的成功通过了考验。它的平均 3 年净资产回报率为 49.5%,10 年净资产回报率为36.5%,而且在过去 10 年的任何一年中的净资产回报率都未曾报出低于28.9%的成绩——这些数字给人留下了深刻的印象。

另外一个巴菲特式的品质是强大的管理。他衡量的办法之一就是检视管理层使用公司的未分配利润成效如何。在过去的10年当中,陆星公司在每股收益中已经存下10.38美元的未分配利润,而它的盈利在这段时间里增加了每股1.60美元。这意味着公司为持股人的留存利润赚取了 15.4%的年度回报。任何超过 15%的回报率都将进入我巴菲特模型的最佳个例视野,所以看起来陆星的管理层完成了伟大的工作。

陆星不是唯一一个我的巴菲特模型对其表示赞许的小规模公司,这里是其他几个公司: Balchem 位于纽约州的公司,为食品、营养品、药品和医疗杀菌行业生产专门的有效成分和产品,终端用户包括人类和动物。这家小市值公司(4.32 亿美元)在过去的 10 年之中有 9 年的盈利是增长的,10 年之内的平均未分配利润回报率是17.7%,而且有足够的年度盈利(1750 万美元)可以在不到一年的时间里偿还全部债务(1520 万美元)。

Thor工业 是汽车拖拉活动房屋的坚定支持者,没有负债,在过去的 10 年中为持股人的未分配利润赚取了 17.1%的回报。这家位于俄亥俄州的公司的内部人士在过去的5年之中持续买回股份,这也是巴菲特喜爱的另外一个特性。

汉森天然 位于加州的专业饮料制造商,产品包括怪兽能量在内的天然苏打、果汁、茶、奶昔和其他一些功能饮料。这家市值 27 亿美元的公司没有长期债务,而3年的净资产回报率为印象深刻的 39.6%——而且在过去的10年当中,未非配利润高达 40.2%的回报率也同样耀眼。

Cascade Bancorp 在过去的 10 年之中,这家位于俄勒冈州的社区银行拥有 19.1%的净资产回报率和 15.5%的未分配利润回报率,显示管理层干得相当漂亮。市值小的公司(24.7 亿美元),2007 年的盈利在过去 10 年当中的第一次有所下降,而这一点在模型看来正是购买的良机,而不是一个麻烦。

Brown & Brown公司 佛罗里达州的保险代理经纪人公司(市值 27 亿美元),过去的10年当中每年的每股盈利都在增长,而且产出了23%的净资产收益率。过去的10年之中,公司已达成 19.6%的未分配利润回报率。

所有的这些公司可能都规模太小,不适合巴菲特猛犸象般庞大的伯克希尔-哈撒韦公司做实际的投资考虑。但是由于其稳定的盈利增长、强大的管理和易于管理的债务,其中每一个公司的记录和资产负债表都与巴菲特和伯克希尔公司聚集财富的过程当中所追求的公司是同一类型。如果你在寻找一些优秀且有美好长期前景的股票,考虑一下上面的公司非常明智。

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