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并购的终极壮志:行业整合与长期战略

作者:Fritz Kroeger (Berlin) 发表于:2008-10-08 并购的终极壮志:行业整合与长期战略

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企业并购的步伐已快到了令人目眩的程度,并且在可预见的未来没有丝毫放缓的迹象。 一个又一个的行业开始新一轮的合并狂潮,刮起重组的旋风。然而,科尔尼公司的研究表明,50%的并购是不成功的,并未能够创造股东价值。毫不奇怪,这一结果引起了媒体的关注,其程度丝毫不亚于对合并事件的报道。从本地媒体到行业甚至商业新闻媒体,有许多文章记载分拆的趋势。最近的一些事件如:AT&T公司宣布分拆为四个独立的实体(无线电话、宽频带网、公司业务和个人服务),英国电信决定把英国的固定电话业务分为批发和零售两个部门。

于是新闻的标题也发生了转变,头天还在讨论并购,第二天就开始讨论分拆。我们可能难以看出这一变化背后的逻辑。“并购的迫切要求”是随风即变的吗?购并和拆分行为的发生是偶然的吗?企业联盟是不是不可预期的随机现象?

尽管兼并和收购看起来混乱无序,但是我们的分析同样表明,这些趋势并非偶然事件。恰恰相反,如果我们更仔细地研究一下,就会发现行业合并其实有章可循。 在这份报告中,将讨论我们研究中发现的规律,并分析几个行业在整合曲线上的位置。公司如果能知道他们处在行业整合曲线上哪个位置,并在此基础上制定其战略,则将使自己处于走向成功的有利地位。

 

从分散到合作

科尔尼公司的研究表明,不论什么行业的整合行为都遵循着一个清晰的模式。整合一般要经过四个长短不同 的阶段。并且,并购的数量与整合的规模呈现出负相关的关系。

根据科尔尼公司的“价值增长数据库”(包含了53个国家、24个主要行业的25,000家上市公司信息),我们对1988年至2000年的合并行为进行了分析。这一研究确定了HH(Hirschmann-Herfindahl)指数的变化,该指数反映了CR3的情况,即行业内最大三家公司的市场份额总和。

兼并和收购行为混乱无序的表象下隐藏着一个清晰的S型曲线模式(见图1)。

图1:行业整合的四个阶段

 

每个整合中的行业都会经历以下四个阶段:

  • 起步阶段
  • 积累阶段
  • 集中阶段
  • 联盟阶段

在这个按时间绘制的框架中,行业从比较分散的第一阶段,到明显呈现出联盟状态的最后一个阶段,这中间的跨度约为20年。 一个行业开始时集中程度很低,通过不断兼并和收购直至达到饱和为止。在临近周期的最后阶段,联盟的形势最终出现在显著的位置。在接下来的部分我们将分别详细描述各个阶段的特点和驱动因素。

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