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财务世界不是非黑即白

作者:夏草 发表于:2012-05-29 财务世界不是非黑即白

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美国霍华德M.施利特博士的《财务诡计》第3版较之前两版对公司的种种财务欺诈手法进行了更深入的剖析,便于读者更全面地了解当今盛行的各种欺诈手法。

本书的第2版只介绍了利润表造假手法,第3版借用美国政府“三权分治”的制衡制度来比喻说明三大财务报表(资产负债表、利润表与现金流量表)间的相互制衡,分别介绍了利润表、现金流量表及资产负债表造假手法,同时还介绍了一些非财务指标的造假手法。第3版将三大报表比喻成三座大山,识别财务造假需推翻三座大山。

业界也曾把三大报表比喻成美女的泳装,披露内容很多但关键部分被隐瞒,笔者曾提出利润表的三点式审阅,借用邓小平同志的“一个中心、两个基本点”观点,在侦测利润表操纵手法中,最关键的三大指标是一个中心(营业收入,绝对指标)、两个基本点(毛利率、费用率,相对指标)。

2011年全球最关注的财务问题是中国概念股造假问题,短短一年间,有数家中国概念股在美国两大证券交易所或被停牌、或被勒令退市,这其中以巴士车载电视媒体中国高速频道(NASDAQ:CCME)、金融IT服务提供商东南融通(NYSE:LFT)及嘉汉林业(TO.TRE)被猎杀为代表,这三家公司分别在纳斯达克、纽约及多伦多证券交易所上市,RINO(绿诺科技)是这一波猎杀中国概念股中第一只被质疑而退市的公司,RINO一战使Muddy Waters(Muddy Waters是一家专注于中国概念股的研究机构,公司名称源于中国成语“浑水摸鱼”,公司旨在帮助投资者发现中国赴美上市公司的真实价值。──编者注)一举成名天下闻,而TRE之战更是奠定了Muddy Waters在这一轮猎杀中国概念股的领头羊地位。

TRE是北半球最大的私人林业公司,被猎杀之前市值高达40亿美元,媒体称Muddy Waters真的摸到一条大鱼,此次猎杀使其市值蒸发80%,猎杀TRE成为财务打假经典之战;但是Muddy Waters 6月2日质疑SPED(展讯通信)却成为其滑铁卢之役,SPED股价不但没有暴跌反而暴涨一倍多;半年之后Muddy Waters再次出手,11月22日发布针对FMCN(分众传媒)的报告,导致当天其股价大跌39.49%,但多家顶级投行依然力挺,FMCN很快就收复失地,Muddy Waters猎杀FMCN也以失败而告终。

中国内地股市2011年也有两起知名的财务打假案例,8月16日,《上海证券报》刊登并被各网站转载的标题为《自导自演上下游客户 紫鑫药业炮制惊天骗局》的报道,质疑紫鑫药业涉嫌银广夏式的造假,但该公司在停牌自查几个月之后复牌,复牌之后该公司股价依然非常坚挺,甚至连拉涨停板;11月5日,鲁班软件董事长杨宝明通过《每日经济新闻》公开质疑竞争对手广联达虚增业绩,怀疑该公司人造成长和盈利,尽管杨宝明言之凿凿,认定广联达财务造假,但广联达依然得到众多机构力挺,股价也依然坚挺,即使同行竞争对手站出来指控广联达造假,但分析师、基金经理依然认同广联达的盈利能力和成长性。

从境外上市的展讯通信、分众传媒到境内上市的紫鑫药业、广联达,为什么这些财务打假都以失败告终?这说明财务世界不是非黑即白,侦测财务欺诈不但需要很强的财务功底,更需要深入了解业务,不要轻易对号入座;很多财务异常现象只是表象,不是真的有财务问题,或者财务问题是有的,但没有那么严重。Muddy Waters猎杀SPED和FMCN之所以失败是因为它不了解业务,在发现一些财务异常之后就主观臆断对号入座;而紫鑫药业、广联达可能确实存在财务不规范问题,但其业务却是非常强劲的,财务有问题并不说明该公司没有投资价值,就像有些人人品不佳,但不能理所当然地认定此人能力也很差。

随着中国资本市场越来越规范,银广夏式财务欺诈会越来越少,但财务包装依然泛滥成灾,尤其是IPO公司,很多公司为了IPO成功而人造绩优股和成长股形象,主要手法就是跨期调节利润,因为上市前透支未来业绩,很多IPO公司上市后业绩迅速变脸。

施利特博士的《财务诡计》一书是侦测财务报告中会计欺诈的敲门砖,它能帮助你发现一些公司的财务疑点,但财务世界不是非黑即白,也要提防误杀、错杀好公司,尤其不要轻易对蓝筹股业绩提出质疑,蓝筹股恶性造假只是小概率事件。

——本文所评书籍:《财务诡计》   (美)霍华德 M.施利特(Howard M.Schilit)(美)杰里米·皮勒(Jeremy Perler)著 机械工业出版社

 

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