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并购市场,买主在哪里?

作者: 发表于:2012-04-06 并购市场,买主在哪里?

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“每个人都来到了舞会现场,但没人想跳舞。”这就是毕马威会计师事务所(KPMG)美洲交易和重组业务负责人丹·蒂曼(Dan Tiemann)对全球2011年并购景象的描述。

他说到的“舞会”是指很多人认为堪称完美的并购(M&A)场景:公司手里握有大量的现金,利率处在历史新低的水平,无数估值偏低的企业在等待着买主。尽管2011年上半年的势头看起来很强,但下半年的势头却显著减弱,部分原因在于欧洲债务危机和对人们美国经济前景一直感到不安的牵累。研究机构迪罗基公司(Dealogic)收集的数据显示,去年,全球并购交易额为2.81万亿美元,只比不温不火的2010年增长了区区3%。

蒂曼和其他观察家认为,尽管人们的信心在不断增强,但2012年还将呈现同样的景象,他们预期,“走进舞池的交易者”只会稍有增加。“我认为,将来的形势也不会有多大改变。”他谈到。“现在的基础条件和一年前一样,而现在还存在着其他因素的影响,比如,(即将到来的总统)大选的不确定性。然而,沃顿商学院金融学教授帕维尔·萨瓦(Pavel Savor)则“表示谨慎乐观。我看到,北美的(并购行为)活跃了一些,因为这个地区的经济运行状况正在改善。”

公司的高管同样也在犹豫不决。沃顿知识在线/毕马威会计师事务所最近对美国的公司、私募基金和投资基金825位高管进行的一项调查显示,41%的受访者称,他们对今年的并购形势的感受与去年一样。然而,70%的受访者称,他们的公司今年至少会进行一次并购,而2011年的这一比例只有50%多一点。

但是,大部分新购并行为都来自私募基金和投资机构。美国银行(Bank of America)和美林证券公司(Merrill Lynch)最近对600位公司高管进行的一项调查显示,如果将公司财务总监对调查问卷的回答计算在内,那么,预期在2012年会进行一项购并的人数就只有18%了,低于去年26%的水平。尽管2月份的全球并购活动颇为活跃,但1月则是5年来购并表现最疲弱的月份。总体来看,这两个月份的购并交易额为3,900亿美元,比2001年1、2两个月的交易额降低了16%。

搜寻动机

当某个公司想购并的时候,今年位居首位的理由很可能只是为了增长。沃顿知识在线/毕马威会计师事务所进行的调查显示,近三分之一的受访者称,他们准备购并的主要理由在于“扩展地理范围(geographic reach)。”沃顿商学院管理学教授劳伦斯·贺比尼亚克(Lawrence Hrebiniak)指出,有机增长(organic growth)(有机增长是指公司依托现有资源和业务,通过提高产品质量、销量与服务水平,拓展客户以及扩大市场份额,推进创新与提高生产效率等途径,而获得的销售收入及利润的自然增长。——译者注)成本高昂,而且耗费时间,从而,使买进另一家公司成了一个更具吸引力的选择。“购并能让公司更快地增长,在一桩交易中,公司可以获得专业技术和市场营销的诀窍,从而,可以让公司省略有机增长所需的再培训和提升自身能力的过程。”他谈到。贺比尼亚克还补充谈到,2012年,对某些企业来说,大量的现金储备也是让购并更具吸引力的因素。“很多公司现金充裕,很多首席执行官和财务总监兜里的现金都烫手了。”

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的数据显示,非金融公司账面上的现金或其他流动性资产的价值已经超过了2万亿美元,比去年增长了近5%。这些资产占非金融公司资产总额的7%,这一比例是1963年以来的最高水平。在沃顿知识在线/毕马威会计师事务所进行的调查中,近一半的受访者称,促进一桩购并交易的重要因素之一,就是“大量的现金储备。”

不过,经济运行状况将是决定购并交易行为的最大因素,萨瓦谈到。他指出,无论公司高管多么渴望增长,多么希望花掉现金,可如果另一场类似于债务危机的事件逐渐迫近,交易也不会完成。“很难确定购并的单一驱动因素是什么。” 萨瓦谈到。“有一点往往会成为购并的先决条件,那就是宏观经济最低限度的变化。当宏观经济环境存在压力时,购并活动通常都会大幅减少。”

萨瓦还补充谈到,良好的政治环境同样有助于刺激购并活动,他指出,紧张的政治局势会导致税收政策的不确定性,通常而言,也会造成投资更少。因此,在美国,因为两党之间的政治角力以及在11月来临的总统大选,一度放缓的购并活动已开始加快步伐。

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